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以下是TA的分析

根據俱樂部提交的臨時財務報表，皇家馬德里本賽季上半段的工資支出大幅上升。

皇家馬德里——目前在西甲排名第二，落后巴塞羅那四分，并且連輸兩場——在2025年7月至12月期間支付了2.775億歐元（2.404億英鎊；3.219億美元）的薪資，比2024-25賽季上半年增加了3800萬歐元（16%）。

皇家馬德里每年都會提交臨時財務報表，盡管本賽季上半段他們仍然實現盈利，但盈余明顯下降。在截至2024年12月底的六個月內，馬德里稅前利潤為3830萬歐元。一年后，這一數字僅為610萬歐元，下降了84%。

工資支出增加是主要原因，其中大部分增幅來自足球部門，尤其是一線隊球員。

該部門的人員成本上升了2650萬歐元，主要是幾名新援——赫伊森、亞歷山大-阿諾德、阿爾瓦羅-卡雷拉斯和馬斯坦托諾——產生的影響。隊長卡瓦哈爾于2024年10月簽署的新合同也有影響；新合同額外產生的六個月費用計入了最新財務數據，而一年前的數據僅計入三個月。

俱樂部籃球隊的工資支出也上漲，增加780萬歐元至2510萬歐元，但這仍意味著馬德里上半年的足球相關工資支出為2.525億歐元。這一數字高于除巴塞羅那和馬德里競技之外的所有西甲俱樂部全年的工資支出總和。

工資成本并不是壓縮馬德里盈利能力的唯一因素。與一年前相比，收入下降了1850萬歐元，盡管在六個月內仍達到5.713億歐元，這一收入水平是大多數俱樂部夢寐以求的。在整個2024-25賽季，全球僅有九家俱樂部的全年收入超過馬德里半年的收入。

營收下降的主要原因是營銷收入減少2650萬歐元。如果不是因為皇家馬德里在七月的世俱杯中進入半決賽，贏得2920萬歐元獎金，收入下降可能會更嚴重。

零售收入下降導致營銷收入減少，從2024-25賽季上半年的7310萬歐元下降到5670萬歐元，贊助和授權收入也有所下滑，從1.577億歐元降至1.497億歐元。這與俱樂部此前與美國投資集團普羅維登斯的合資協議結束有關。

正如The Athletic在去年12月對馬德里財務分析中所述，該協議允許皇家馬德里在普羅維登斯獲取自己份額前先確認收入。該協議上賽季終止，因此今年相關收入自然會下降。

與此同時，運營成本——其中包括此前支付給普羅維登斯的款項——下降超過4000萬歐元，很大程度上是由于該協議的結束。

其他方面，伯納烏球場的收入總體保持穩定，盡管由于與當地居民關于噪音問題的爭議，演唱會仍暫停。球場參觀和“皇家馬德里體驗”收入增加，使俱樂部主場設施收入達到4300萬歐元，比去年略降100萬歐元。

工資上升和收入下降意味著利潤空間收緊，馬德里工資占收入比例升至49%，比一年前增加8個百分點，高于過去兩個賽季的全年數據。

這一比例對足球俱樂部來說仍算健康，但其他成本在皇家馬德里也在上升。卡雷拉斯和馬斯坦托諾的簽約，以及與球員注冊相關的其他費用（推測為經紀人費用）導致皇家馬德里在2025年下半年用于轉會及相關費用支出1.428億歐元，該數據不包括6月到來的赫伊森和亞歷山大-阿諾德的相關費用。

同時，皇家馬德里的攤銷成本——將轉會費按球員合同期限分攤的費用——達到7660萬歐元，比去年增加1900萬英鎊，進一步壓縮了利潤。俱樂部主席弗洛倫蒂諾常感嘆球隊在歐洲轉會市場上的競爭力，這一增幅代表了可觀的支出。

馬德里仍然盈利，很大程度上依賴于The Athletic在12月分析中強調的另一項因素：俱樂部的撥備使用（簡單來說，撥備就是企業為可能發生的支出或損失提前留的錢）。9月，他們確認了2350萬歐元的撥備收入，用于一樁指控俱樂部在2011年獲得土地時接受非法國家援助的訴訟。歐盟委員會去年秋季裁定皇家馬德里勝訴，俱樂部因此沖銷了撥備，年度財務狀況因此改善。

以許多足球俱樂部的標準來看，皇家馬德里和佩雷斯幾乎無需擔憂，但這些臨時財務數據顯示他們需更加謹慎地管理現金。截止12月底，馬德里現金余額僅為350萬歐元，對于收入規模如此龐大的俱樂部來說，這一數字異常低。

現金余額偏低，部分原因是12月支付了大量款項。最高薪人員（即一線隊球員）每年僅支付兩次，一次在7月，一次在12月。然而，馬德里在其他方面的現金消耗也很大：2025年下半年，凈支出8,900萬歐元用于轉會費，另外還支付了7,250萬歐元用于基礎設施建設，包括伯納烏的持續施工和體育城的投資。

為支付所有費用，俱樂部進一步借貸，增加了上半年已超過10億歐元的債務。馬德里在本賽季上半年又凈借款5550萬歐元。截止2025年底，金融債務為13.36億歐元。六個月現金利息支出合計4380萬歐元，比2024-25增加400萬歐元。

為了謹慎管理現金，馬德里此前已承認其營運資本狀況——流動資產減流動負債——“結構性為負”。在2025-26賽季上半年，這一情況更加明顯：營運資本從2025年6月的-3.57億歐元降至12月底的-4.06億歐元。

馬德里繼續強調伯納烏施工完工對俱樂部財務的重要性，以及由此帶來的額外收入。與此同時，債務可能進一步增長。俱樂部現有信用額度總計4.75億歐元，截至去年底，僅動用9900萬歐元，還剩3.76億歐元可隨時使用。

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